China, un mercado demasiado grande para ignorar #Negocios

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Durante una visita reciente de Brendan Ahern, Director de Inversiones de KraneShares, a China discutió sobre la relación económica actual entre los Estados Unidos y China, la cual se puede comparar con una pareja casada que actualmente tiene un desacuerdo. En la que el “arte del trato” del presidente de los EE. UU., Trump, prescribe una posición de inicio extrema que eventualmente se desarrolla a través de un compromiso sensato. Sin embargo, la volatilidad del mercado a corto plazo que se ha visto recientemente proviene de la reacción de inversionistas chinos que toman las palabras de su líder como una política definitiva y aplican la misma lógica al presidente de EE. U.
 
Si bien las tensiones comerciales han creado incertidumbre, para Brendan la economía de China es más resistente de lo que muestran los titulares. Actualmente tres tendencias macro en China  sugieren que los aranceles podrían tener un impacto relativamente moderado a largo plazo en los fundamentos económicos en China: el crecimiento económico se ve cada vez más impulsado por la demanda de los consumidores nacionales, los responsables de la formulación de políticas chinos comenzaron a alejar la economía de la demanda externa a través de la política monetaria mucho antes que surgieran los temas relacionados a los aranceles, y es probable que las empresas chinas mantengan, o incluso aumenten, sus ventajas competitivas actuales si  las tensiones comerciales aumentan.
 
En los últimos años, China ha logrado grandes avances en la transición de una economía orientada a la fabricación y la exportación a una economía orientada al consumo y los servicios. En 2006, las exportaciones representaron el 36% del PIB de China, para 2017 eran solo el 19.7%. Considerando el impacto potencial de los aranceles en la economía de China, solo el 19% de las exportaciones de China de 2017 se destinaron a los EE . UU . Durante el mismo período de tiempo, el sólido desempeño de las empresas orientadas al consumidor de China, como Alibaba y Tencent, subraya la rapidez con que la economía de China ha evolucionado hacia el consumo interno. 
 

En los últimos años, China ha logrado grandes avances en la transición de una economía orientada a la fabricación y la exportación a una economía orientada al consumo y los servicios. En 2006, las exportaciones representaron el 36% del PIB de China, para 2017 eran solo el 19.7%.
Considerando el impacto potencial de los aranceles en la economía de China, solo el 19% de las exportaciones de China de 2017 se destinaron a los EE . UU . Durante el mismo período de tiempo, el sólido desempeño de las empresas orientadas al consumidor de China, como Alibaba y Tencent, subraya la rapidez con que la economía de China ha evolucionado hacia el consumo interno.

China, se ha vuelto una excelente opción de inversión con un crecimiento crecimiento económico sostenible de acuerdo a los ministros de economía de China quienes han considerado al consumidor nacional como la clave  de este. En los últimos años, esto ha sido más evidente en la estricta política monetaria de China implementada a través de la reducción del crédito. China ha recortado activamente la práctica de grandes conglomerados chinos que emiten deuda local y luego la utilizan para comprar activos extranjeros predominantemente denominados en dólares estadounidenses. Esta práctica redujo el valor del renminbi (RMB) y el poder de compra del consumidor chino. En respuesta, el gobierno implementó controles de capital para frenar estas salidas.

Además, el gobierno ha iniciado una campaña de desapalancamiento, dirigida principalmente a lo que se denomina "banca en la sombra". Como resultado de estas políticas, el RMB se ha mantenido lo suficientemente estable como para mantener al consumidor chino constantemente capacitado y optimista.
 

Es de suma importancia reconocer que China sigue siendo el principal propietario de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos, lo que hace poco probable una guerra de divisas completa. Países como Turquía, Argentina y Brasil se han visto afectados negativamente por el alza del dólar porque tienen déficits en cuenta corriente con deuda denominada en dólares. China está en la posición opuesta porque se beneficia de la apreciación de sus tenencias sustanciales en dólares estadounidenses. Además, la mayor parte del crecimiento del crédito en China proviene de corporaciones y no del gobierno central. Por lo tanto, los responsables políticos chinos están bien posicionados para garantizar que las compañías que presentan riesgos sistemáticos reciban apoyo sin afectar el perfil crediticio del gobierno.
 
Las ventajas competitivas de las empresas chinas, incluso aquellas cuyos ingresos están fuertemente impulsados ​​por las exportaciones, es probable que sobrevivan a la fricción comercial. Las empresas chinas suelen proporcionar los componentes más intensivos en mano de obra a los Estados Unidos y otros países. Es poco probable que cualquier nivel de proteccionismo elimine esta ventaja competitiva en la fabricación de automóviles y en muchas otras industrias similares que dependen de la exportación. Los aranceles de represalia, que ya han sido impuestos por el gobierno chino a algunos productos, pueden dar a las empresas chinas que ven la intensa competencia de las multinacionales una importante ventaja de precio en el país. Este es especialmente el caso de los actores locales en software, automóviles, equipos médicos y agricultura.
 
Con respecto a los mercados de acciones de China, el principal impulsor de la volatilidad de las acciones de China continental este año ha sido el sentimiento, no los fundamentales. Dejando de lado la estabilidad macroeconómica y la capacidad de recuperación, las valoraciones de las acciones chinas en el Índice Compuesto de Shanghái se han reducido a niveles históricos en comparación con las del índice S&P 500 según las mediciones de precio a ganancias y de precio a libro. A lo largo de la última década, el precio promedio a ganancias múltiples para las acciones incluidas en el Índice Compuesto de Shanghai ha sido de alrededor de 16, mientras que en la actualidad es de 13.5. En un informe de investigación titulado "Análisis de escenarios de los impactos de la fricción comercial entre los Estados Unidos y China", los analistas de CICC  concluyen que el impacto de una disminución de las exportaciones a los Estados Unidos ya se ha  descontado en el valor del mercado y que, como resultado, están surgiendo oportunidades de compra.
 
Esta profunda subvaluación se debe en parte a que los inversionistas individuales chinos reaccionan a los titulares que salen de Estados Unidos. A diferencia de los Estados Unidos, donde los inversores institucionales dominan el mercado, los inversores minoristas son propietarios de la gran mayoría del mercado local en China. En general, los individuos son más reactivos al sentimiento que las instituciones. Los inversores individuales en China están acostumbrados a un entorno político en el que las palabras de su presidente se toman como política. Sin embargo, la propiedad del mercado de valores de China se está institucionalizando constantemente. Esta subvaluación se está produciendo justo cuando el proveedor líder mundial de índices MSCI ya ha terminado  la segunda inclusión de acciones de China continental, denominadas seria A, en su índice de mercados emergentes, que es replicado por $ 1.9 billones de activos administrados de forma activa y pasiva. Además, este año se permitieron gestores de activos extranjeros, por primera vez, lanzar fondos mutuos y fondos de cobertura en China sin un socio local. Debido a que la volatilidad reciente es impulsada por el sentimiento y no por los fundamentos, creemos que actualmente existe una tremenda oportunidad en los profundos descuentos ofrecidos en el mercado de acciones chino.
 
KraneShares, es una firma estadounidense de gestión de activos reconocida por sus fondos bursátiles (ETFs) centrados en inversiones relacionadas a China. Desde sus inicios KraneShares se ha posicionado como un especialista en inversiones chinas gracias a su constante contacto con la realidad económica de este país, lo cual les ha dado un amplio conocimiento de las dinámicas del mercado interno y las políticas chinas. Como parte de sus principales diferenciadores con respecto a otros administradores de inversiones, cuentan con el respaldo de CICC (China International Capital Corporation) un reconocido gestor y proveedor de servicios financieros en el mercado local chino. 

Su fondo insignia KraneShares CSI China Internet ETF (NYSE:KWEB, SIC:KWEB) cuenta con un rendimiento anualizado a cinco años de 18.14% y un rendimiento acumulado a cinco años de 130.26% (al 31 de julio de 2018).  El ETF KWEB proporciona exposición a las empresas chinas de comercio electrónico que se benefician del aumento del consumo interno en China. Entre las empresas clave se incluyen Tencent, Alibaba, Baidu, JD y Weibo. El ETF fue lanzado en 2013 y cuenta con activos de $1,4 mil millones de dólares. Está listado en la bolsa estadounidense NYSE y disponible en la plataforma del SIC desde el 29 de junio del 2018.
 
Adicionalmente, para satisfacer la demanda de inversionistas internacionales que muestran cada vez más interés en la economía local china, KraneShares ofrece un ETF que replica el Índice de MSCI China A Inclusión. El índice esta diseñado para representar las empresas listadas en Shenzhen y Shanghai denominadas como serie A que empiezan a formar parte de los Índices calculados por MSCI. El ETF KBA (NYSE: KBA, SIC:KBA) esta posicionado para capturar este universo de acciones chinas durante las distintas fases que inclusión. La primera fase de inclusión (0.71% de MSCI ME) fue completada con mucho éxito en septiembre de este año. En el futuro, a medida que el mercado chino continúe liberalizándose, habrá una representación mucho más fuerte de las acciones A en los índices globales con proyecciones de alrededor de un 18% en el MSCI Mercado Emergentes. KBA cuenta con 325 millones de dólares en activos y esta disponible en el SIC desde el 5 de julio del 2018.

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